丰收系列压力测试20221231（申万宏源系列）
时间：2023-01-16

关于丰收系列理财产品的压力测试报告 (2022 年 12 月)

一、测试方案

( 一) 测试目的

考虑在压力测试情景下，丰收系列理财产品未来三个月的可能损失情况，评估组合风险承受能力，并对潜在风险及时采取应对措施。

(二) 测试对象

本次压力测试的对象为“丰收系列”小集合，主要为固 定收益类产品，产品风险等级均属于 R2 (中低) 风险金融产 品。

(三) 测试组织和实施

本次压力测试以 2022 年 12 月 31 日为基期， 以“丰收 系列”小集合的产品净值、资产配置等基本情况数据为基础， 根据统一设置的债券类风险因子和传导路径，模拟测算在轻 度、 中度和重度压力情景下，相关产品在未来三个月内的承 压情况。

二、测试情景

本压力测试基于预设的压力情景，主要压力情景参数与 压力损失传导机制如下：

( 一) 压力情景

1、   结合目前“丰收系列”小集合资产配置，主要投资于信 用债，同时投资于同业存单、可转债、债券回购等，对 国内是信用环境变化较为敏感。

2、   2022 年四季度，债券市场剧烈调整，信用债收益率快 速上行至年内高位，12月中下旬随着理财赎回压力释 放逐渐平缓，收益率出现一定修复。央行持续加大公开 市场头发，但考虑到 1 月份流动性缺口仍较大，流动性 整体难言乐观，从资金面来看，流动性下降概率增大。

3、   外部因素上美联储加息下中美利差倒挂幅度进一步扩 大，外汇市场波动加大，制约货币政策空间。疫情放开 后通胀预期提升、内外需的修复速度带来的不确定性， 债市无下行基础。

4、   四季度债券一级市场受到理财赎回影响，信用债取消或 推迟发行规模创历史新高，发行规模同比降低伴随高额 净融出。当季度产品赎回高峰中城投融资受影响更明显， 弱资质区域债券滚续压力增加，关注城投债滚续压力。

5、   负面舆情主体集中于城投，地产舆情面有所缓和，信用 债市场环境没有明显好转，压力测试场景中信用债违约 率维持原来的设定。

综上所述，设置压力情景见表格所示：

(二) 压力损失传导机制

1.净值下跌金额合计=股票下跌金额+期货损失或期货 盈利+信用债违约损失金额+债券指数下跌假设下的债券资 产损失+公募基金及金融资产证券投资类产品合计损失。公 募基金及金融资产证券投资类产品的合计损失，我司根据不 同压力情景并结合各投资标的产品特性进行自行评估。

2.产品净值下跌幅度=-净值下跌金额合计/产品净值规 模。根据产品净值下跌幅度计算压力情景下的产品单位净值， 并根据各产品的合同约定判定是否触发预警线、平仓线。

3.流动性压力测试方面，下一开放期赎回规模，按投资 者赎回 20%、50%、70%比例计算。下一开放期前可变现资产 规模，包括：

(1)从基期到下一开放期前自然到期的金融资产 (含现

金) 及非标资产；

(2) 到期日晚于下一开放期，类型为国债、政策性金融 债、AAA (主体评级) 短融及超短融、 中央银行票据的短期 可变现资产；

(3)在下一开放期前可变现的股票资产；

(4)公募基金、现金类理财产品等 (无固定到期日) ；

(5)《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规 定》第四十三条 (四) 所规定的 “7 个工作日可变现资产”；

(6)经评估可以快速变现的其他资产。

当下一开放期前可变现资产规模除以对应的赎回规模， 若得出的可变现资产满足赎回的比例小于 1，则认为可能会 触发延时赎回或拒绝赎回条款。

三、测试结果及分析

( 一) 单位净值下跌比例

根据压力测试结果，“丰收系列”小集合的净值下跌比 例在轻度、 中度、重度三种情况下加权平均净值下跌幅度分 别为-0.99%、-1.30%、-1.35%。

(二) 触及预警平仓情况

该系列产品未设立相应预警线和平仓线，因此压力测试 无触及预警平仓线情形。

(三) 投资者赎回覆盖率

注：投资者赎回覆盖率 = 可快速变现资产规模/投资者 赎回规模。

根据假设，在轻度、中度、重度三种情况下，该系列产

品 加 权 平 均 可 变 现 资 产 覆 盖 投 资 者 赎 回 的 比 例 分 别为 212.74%、84.84%、60.32%，轻度场景下可快速变现资产可 覆盖测试场景下的投资者赎回的压力，在中度和重度测试场 景下赎回流动性风险显现，重度测试场景下赎回流动性风险 较大。其中丰收系列理财产品的流动性风险在中度/重度测试场景下均出现显著的流动性风险敞口。

提示：上述压力测试仅为管理人内部模拟测算，测试内 容仅供参考，不代表对“丰收系列”产品实际运作情况的预 测和保证。

四、压力测试结果整体分析及应对措施

( 一) 压力测试结果整体分析

“丰收系列”小集合为固定收益类资产管理产品，截止 本次压力测试基期，该系列产品主要投资于信用债，同时投 资于同业存单和回购交易等，可快速变现资产能一定程度覆 盖投资者赎回的压力。产品信用风险暴露在私募债的信用风 险上；产品的流动性风险也主要暴露在私募债的流动性风险 上。在中度和重度压力测试场景下，信用风险爆发或大额赎 回导致流动性风险敞口放大，账户流动性难以满足高比例赎 回的情况。丰收系列产品的私募债占比较高，所投私募债的 流动性或难以支撑在重度场景下的赎回需求。

(二) 针对压力测试结果的应对措施

根据上述压力测试结果，本行将提示投资经理继续加强关注收益率曲线变动，积极跟踪市场信用风险及相关负面舆情，尤其是私募债融资主体的信用变动。如存在可能 触发高比例赎回或违约风险提升的市场变动，应及时调整持 仓结构，增加可快速变现资产权重，并根据资金面的变化情 况做好产品流动性管理，动态调整持仓组合。

本行将继续动态监控管理的各资管产品运作情

况，围绕内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、 内 部监督的五要素，进一步健全风险管理与内部控制制度，强 化风险管理与内控长效机制，加大监督检查力度，增强风险 防范能力，推进资产管理业务各项工作不断深化，促进资产 管理业务健康、可持续发展。

特此报告。

北仑农商银行

 2023 年 01 月 11 日