【申万宏源】关于“丰收信福”系列理财产品压力测试
时间：2022-07-07
一、测试方案
（一）测试目的
考虑在压力测试情景下，“丰收信福”系列（申万）理财产品未来三个月的可能损失情况，评估组合风险承受能力，并对潜在风险及时采取应对措施。
（二）测试对象
本次压力测试的对象为“丰收信福”系列（申万）理财产品，主要为固定收益类产品，产品风险等级均属于R2（中低）风险金融产品。
（三）测试组织和实施
本次压力测试以2022年6月30日为基期，以“丰收信福”系列（申万）理财产品的净值、资产配置等基本情况数据为基础，根据统一设置的债券类风险因子和传导路径，模拟测算在轻度、中度和重度压力情景下，相关产品在未来三个月内的承压情况。
二、测试情景
本压力测试基于预设的压力情景，主要压力情景参数与压力损失传导机制如下：
（一）压力情景
1、 结合目前“丰收信福”系列（申万）理财产品资产配置，主要投资于信用债，同时投资于同业存单、可转债、债券回购等，对国内是信用环境变化较为敏感。
2、 2022年二季度国内疫情形势加剧，多经济发达地区，如上海、深圳等遭遇封城、经济停摆、需求下滑的风险，就业压力和经济增速降速的压力较大，其中已出现风险集聚的房地产行业，融资及销售再度受到疫情冲击。央行短时间收紧的概率不大。疫情会推升国内滞涨预期，大宗商品市场虽然冲高回落，但上游价格仍处于高位，中国央行的货币政策调整的时间窗口有限。2022年由于美联储加息缩表进程加速，加息幅度大，5月份发行的新一轮10年期国债票面派息已经提升至2.875%，市场预期较为激进，美国加息周期中，对全球金融市场的冲击较大。
3、 债券托管数据上，5月债券总托管规模环比增加1.00万亿，增幅较上月显著回升，其中地方债发行提速，同业存单、短融券托管规模较上月减少，中票托管增幅较上月显著回落。尤其在房地产市场上，房企的债务压力令房地产市场景气度保持低迷，仍需要关注房地产企业的违约风险对整个信用市场的传染效应。
4、 整体上信用债市场环境没有明显好转，压力测试场景中信用债违约率维持原来的设定。
综上所述，设置压力情景见表格所示：
债券收益率曲线上移幅度(利率债BP） | 轻度 | 中度 | 重度 |
1Y（含）以内 | 43.00 | 95.00 | 130.00 |
1Y（不含）-3Y（含） | 33.00 | 56.00 | 91.00 |
3Y（不含）-10Y（含） | 21.00 | 28.00 | 63.00 |
10Y（不含）及以上 | 18.00 | 24.00 | 59.00 |
债券收益率曲线上移幅度(信用债BP) | 轻度 | 中度 | 重度 | |||
AAA | 78 | 130 | 191 | |||
AA+ | 89 | 155 | 212 | |||
AA及其它 | 98 | 169 | 221 | |||
信用债违约率（假设违约损失折算率为100%） | 轻度 | 中度 | 重度 | |||
0.35% | 0.67% | 1.15% | ||||
（二）压力损失传导机制
1.净值下跌金额合计=股票下跌金额+期货损失或期货盈利+信用债违约损失金额+债券指数下跌假设下的债券资产损失+公募基金及金融资产证券投资类产品合计损失。公募基金及金融资产证券投资类产品的合计损失，我司根据不同压力情景并结合各投资标的产品特性进行自行评估。
2.产品净值下跌幅度=-净值下跌金额合计/产品净值规模。根据产品净值下跌幅度计算压力情景下的产品单位净值，并根据各产品的合同约定判定是否触发预警线、平仓线。
3.流动性压力测试方面，下一开放期赎回规模，按投资者赎回20%、50%、70%比例计算。下一开放期前可变现资产规模，包括：
(1)从基期到下一开放期前自然到期的金融资产（含现金）及非标资产；
(2) 到期日晚于下一开放期，类型为国债、政策性金融债、AAA（主体评级）短融及超短融、中央银行票据的短期可变现资产；
(3)在下一开放期前可变现的股票资产；
(4)公募基金、现金类理财产品等（无固定到期日）；
(5)《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》第四十三条 （四）所规定的 “7个工作日可变现资产”；
(6)经评估可以快速变现的其他资产。
当下一开放期前可变现资产规模除以对应的赎回规模，若得出的可变现资产满足赎回的比例小于1，则认为可能会触发延时赎回或拒绝赎回条款。
三、测试结果及分析
（一）单位净值下跌比例
产品名称 | 轻度 | 中度 | 重度 |
北仑农商银行丰收信福202203F期封闭净值型理财产品 | -1.04% | -1.85% | -2.69% |
北仑农商银行丰收信福202207F期封闭净值型理财产品 | -0.96% | -1.70% | -2.51% |
北仑农商银行丰收信福202208F期封闭净值型理财产品 | -0.95% | -1.69% | -2.49% |
北仑农商银行丰收信福202209F期封闭净值型理财产品 | -0.95% | -1.69% | -2.49% |
北仑农商银行丰收信福202210F期封闭净值型理财产品 | -0.95% | -1.69% | -2.49% |
北仑农商银行丰收信福202211F期封闭净值型理财产品 | -1.62% | -2.88% | -4.16% |
北仑农商银行丰收信福202212F期封闭净值型理财产品 | -0.82% | -1.45% | -2.12% |
北仑农商银行丰收信福202213F期封闭净值型理财产品 | -0.95% | -1.69% | -2.49% |
北仑农商银行丰收信福202214F期封闭净值型理财产品 | -0.82% | -1.45% | -2.12% |
北仑农商银行丰收信福202215F期封闭净值型理财产品 | -0.82% | -1.45% | -2.12% |
北仑农商银行丰收信福202216F期封闭净值型理财产品 | -0.82% | -1.45% | -2.12% |
北仑农商银行丰收信福202217F期封闭净值型理财产品 | -0.82% | -1.45% | -2.12% |
北仑农商银行丰收信福202218F期封闭净值型理财产品 | -0.82% | -1.45% | -2.12% |
北仑农商银行丰收信福202219F期封闭净值型理财产品 | -0.96% | -1.70% | -2.51% |
北仑农商银行丰收信福202220F期封闭净值型理财产品 | -0.95% | -1.69% | -2.49% |
根据压力测试结果，“丰收信福”系列（申万）理财产品的净值下跌比例在轻度、中度、重度三种情况下加权平均净值下跌幅度分别为-0.80%、-1.43%、-2.09%。
（二）触及预警平仓情况
该系列产品未设立相应预警线和平仓线，因此压力测试无触及预警平仓线情形。
（三）投资者赎回覆盖率
产品名称 | 轻度 | 中度 | 重度 |
北仑农商银行丰收信福202203F期封闭净值型理财产品 | 312.10% | 124.84% | 89.17% |
北仑农商银行丰收信福202207F期封闭净值型理财产品 | 341.40% | 136.56% | 97.54% |
北仑农商银行丰收信福202208F期封闭净值型理财产品 | 225.49% | 90.20% | 64.43% |
北仑农商银行丰收信福202209F期封闭净值型理财产品 | 211.51% | 84.60% | 60.43% |
北仑农商银行丰收信福202210F期封闭净值型理财产品 | 188.17% | 75.27% | 53.76% |
北仑农商银行丰收信福202211F期封闭净值型理财产品 | 151.36% | 60.54% | 43.25% |
北仑农商银行丰收信福202212F期封闭净值型理财产品 | 225.49% | 90.20% | 64.43% |
北仑农商银行丰收信福202213F期封闭净值型理财产品 | 211.51% | 84.60% | 60.43% |
北仑农商银行丰收信福202214F期封闭净值型理财产品 | 225.49% | 90.20% | 64.43% |
北仑农商银行丰收信福202215F期封闭净值型理财产品 | 225.49% | 90.20% | 64.43% |
北仑农商银行丰收信福202216F期封闭净值型理财产品 | 225.49% | 90.20% | 64.43% |
北仑农商银行丰收信福202217F期封闭净值型理财产品 | 341.40% | 136.56% | 97.54% |
北仑农商银行丰收信福202218F期封闭净值型理财产品 | 151.36% | 60.54% | 43.25% |
北仑农商银行丰收信福202219F期封闭净值型理财产品 | 341.40% | 136.56% | 97.54% |
北仑农商银行丰收信福202220F期封闭净值型理财产品 | 211.51% | 84.60% | 60.43% |
注：投资者赎回覆盖率 = 可快速变现资产规模/投资者赎回规模。
根据假设，在轻度、中度、重度三种情况下，该系列产品加权平均可变现资产覆盖投资者赎回的比例分别为243.68%、97.47%、69.62%，整体可快速变现资产可覆盖轻度测试场景下的投资者赎回的压力，在中度测试场景下赎回流动性风险显现，重度测试场景下赎回流动性风险较大。
四、压力测试结果整体分析及应对措施
（一）压力测试结果整体分析
“丰收信福”系列（申万）理财产品为固定收益类资产管理产品，截止本次压力测试基期，该系列产品主要投资于信用债，同时投资于同业存单、固定收益类公募基金和回购交易，可快速变现资产能一定程度覆盖投资者赎回的压力。产品信用风险暴露在私募债的信用风险上；产品的流动性风险也主要暴露在私募债的流动性风险上。在中度和重度压力测试场景下，信用风险爆发或大额赎回导致流动性风险敞口放大，账户流动性难以满足高比例赎回的情况。
（二）针对压力测试结果的应对措施
根据上述压力测试结果，我行将提示投资经理继续加强关注收益率曲线变动，积极跟踪市场信用风险及相关负面舆情，尤其是私募债融资主体的信用变动。如存在可能触发高比例赎回或违约风险提升的市场变动，应及时调整持仓结构，增加可快速变现资产权重，并根据资金面的变化情况做好产品流动性管理，动态调整持仓组合。
我行将继续动态监控管理的各资管产品运作情况，围绕内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督的五要素，进一步健全风险管理与内部控制制度，强化风险管理与内控长效机制，加大监督检查力度，增强风险防范能力，推进资产管理业务各项工作不断深化，促进资产管理业务健康、可持续发展。
特此报告。
北仑农商银行
2022年7月4日
